金龙鱼初次笼罩讲述:30年铸就粮油帝国扩品类施展平台上风(国盛证券)

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  公司简介:厨房食物行业龙头,多元化生长。公司是幼包装粮油龙头,旗下品牌包罗金龙鱼、胡姬花、欧丽薇兰等,依托全资产链涉足饲料原料及油脂科技资产。公司自1990年进入中国,创修金龙鱼牌幼包装食用油并不息生长强壮;同时1991年丰益国际创立,上游整合扩张大豆压榨产能。2007年丰益结束对嘉里粮油收购,强强说合后买通上下游产能、品牌及渠道搜集资源,并发端组织大米、面粉加工,变成多元化粮油帝国。公司第一大股东为丰益国际,具有巩固且体会雄厚的解决团队,员工持股宗旨插足战术配售。公司2019年收入范畴1707亿元,此中食用油占比近50%;毛利组成中厨房食物占70%以上,归母净利润54.1亿元。

  粮油行业:空间广宽,受益消费升级。粮油米面为民坐褥品,农产物属性强,与调味人格业比拟毛利率较低且盈余振动性较大。我国食用植物油行业零售市集范畴约4300亿元,人均消费量抵达天花板,消费升级趋向下,幼包装占比陆续晋升、慢慢向高附加值油种升级。食用植物油行业竞赛体例优秀,公司长远连结近40%市占率,益海嘉里龙头名望结实;中粮位列第二,其他品牌区别化定位。米面市集空间广宽,进入存量竞赛阶段,消费升级、深加工是生长趋向。包装米面今世渠道鸠合度慢慢晋升,公司市占指导先,但满堂包装化率仍低,竞赛体例较为分袂。

  竞赛上风:依托资产链、渠道搜集上风,多元化生长。1)食用油是公司根本盘:公司正在低端市集采用低价战术,中端产物依附营销上风,高端产物具备研发上风,稳居幼包装食用油龙头。2)粮油行业资源及本钱上风组成竞赛壁垒:公司正在原资料采购方面具备套保上风,产能宇宙组织普及物流配送作用,归纳企业群形式晋升范畴经济,同时诈骗研发上风创修轮回经济以晋升附加值及盈余材干。3)打造归纳型平台,多元化生长:公司具备四大渠道平台、十大生意平台,归纳性平台上风卓越,不息扩品类。

  另日看点:油米面组织升级,拓品类阐明平台上风。1)食用油升级,米面空间大:厨房食物中食用油奉献苛厚利润,组织升级胀舞盈余材干刷新;米面市集生漫空间广宽、鸠合度低,希望连续扩展份额。2)渠道下重拓展,发力餐饮B端:公司渠道下重空间仍大,加紧都邑周边渠道开拓;踊跃组织餐饮赛道,美菜网为第一大客户。3)归纳平台雄厚产物组合:借帮渠道搜集、品牌及资产链上风,公司进入调味品、主题厨房、冷冻面团等周围。

  盈余预测:食用油保守增进,米面成品产能投放推广范畴;本钱端2020下半年趋于上行,咱们估计公司通过提价、套保可能局部光滑上游代价振动;用度率连结安稳。咱们估计公司2020/21/22年营收诀别为1883.2/2084.6/2303.6亿元,归母净利润69.8/82.3/93.1亿元,诀别同比+29.0%/17.9%/13.1%,对应PE诀别为84.2/71.4/63.1倍,初度掩盖,予以“增持”评级。

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